CPI平安运转，PPI分化加大——9月CPI、PPI数据点评

要闻：

我国2024年9月CPI同比涨0.4%，预期涨0.6%，前值涨0.6%；环比合手平，前值涨0.4%。

我国2024年9月PPI同比降2.8%，预期降2.5%，前值降1.8%；环比降0.6%，前值降0.7%。

一

CPI：连续受食物项拉动，非食物价钱下行昭着

9月CPI同比回落至0.4%，低于预期。9月非食物价钱下行，其中出行等管事价钱快速下行，是带动9月CPI同比涨幅收窄的主要原因。CPI同比仍为正，主要系连续受食物项拉动，内生破钞需求仍然偏弱。9月CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.5 个百分点，新加价影响约为 0.9 个百分点。9月中枢CPI 环比历史同期初度录得负值-0.1%，显赫弱于季节性（近十年均值约0.24%），同比连续下滑。

食物方面，9 月食物价钱同比涨3.3%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。全体上看，9月食物价钱环比高潮 0.8%，涨幅较上月的涨3.4%有所回落。受台风、强降雨等极点天气影响，9月鲜菜、鲜果价钱连续强于昨年同期，环比涨幅分辩为4.3%、2.1%，拉动价钱同比涨幅分辩升至22.9%和6.7%。其中鲜菜同比涨幅影响CPI涨0.48%。9 月猪肉供应较为敷裕，价钱同比变化不大。

数据开首：Wind、广州银行金融阛阓部

数据开首：Wind、广州银行金融阛阓部

非食物价钱同比降0.2%，较上月下降0.4个百分点，影响CPI下降约0.13个百分点，环比降0.2%。交通用具用燃料、家用器具、旅游等价钱增速多数下滑。其他七大类价钱同比五涨两降，其他用品及管事、穿着、医疗保健价钱分辩高潮3.5%、1.3%和1.2%，教养文化文娱、生存用品及管事价钱分辩高潮0.6%和0.1%；交通通讯、居住价钱分辩下降4.1%和0.1%。

9月 CPI同比涨幅收窄的主要遭殃来自管事。当月管事CPI同比降0.2%,较上月收窄 0.3 个百分点，创下近 42 个月以来最低，意味暑假后旅游、文娱破钞支拨大幅度反弹性缩小。其中9 月飞机票、宾馆住宿和旅游价钱环比降幅超出季节性，同比跌幅扩大，其中旅游 CPI同比降2.1%，出现近 39 个月以来的初度同比负增长。

工业破钞品同比降0.2%，各样工业破钞品价钱全体连续偏弱。内行破钞的交通用具价钱方面，同比降幅达到了5.3%，其中新动力小汽车和燃油小汽车价钱分辩下降6.9%和6.1%，降幅均有收窄。自然在以旧换新战略相沿之下，乘用车前两周零卖增长了18%，然而整月销量只增长4%，阐扬以旧换新战略尚未引发增量，汽车行依然销售疲软。此外，在国外政事局势趋于显露和全球衰竭来回歧视下，9月国外原油价钱下行，国内成品油价钱跟跌，9月动力价钱同比下降3.5%，降幅比上月扩大2.5个百分点。

9月末，房地产行业迎来多项利恋战略，包括降准、降息、降首付等；9月27日发布了楼市新政，上海、深圳调控战略进一步优化，而广州则全面取消限购战略。9月国内房地产销售下降趋势未变但缓缓企稳。凭证克而瑞数据，9月份TOP100房企的销售操盘金额为2517.2亿元，环比微增0.2%，但同比镌汰37.7%。房企呈现出显赫各异化，其中，龙湖集团在9月份实现合约销售额80.2亿元，环比增长23.2%。

数据开首：Wind、广州银行金融阛阓部

推测10月CPI同比回升，短期内低通胀惬心还会延续，这也为宏不雅战略进一步促破钞提供了较大空间。9月末和10月初统一两次国务院新闻发布会普及了财政战略鼎力刺激的预期，接下来财政战略将通过增发国债等容貌筹集资金，对住户破钞提供较大边界的补贴。但影响住户破钞信心的最主要成分仍是楼市的止跌企稳。

二

PPI：坐褥贵府环比降幅收窄，生存贵府环比由平转负

9月PPI同比降2.8%，降幅超出阛阓多数预期；环比下降 0.6%，降幅较上月小幅不休 0.1 个百分点，主要受国外原油价钱下落和国内工业品有用需求不及影响。同比变动中，翘尾影响为-0.5个百分点；新加价影响约为-2.3个百分点。坐褥贵府PPI同比下降 3.3%；生存贵府PPI同比降1.3%，降幅扩大0.2个百分点，创下2009年11月以来最大同比跌幅。细分看，9月原油、玄色、建材、煤炭等价钱延续昭着下落，是9月PPI的主要遭殃；水、电、燃气等全球物品仍然小幅加价。

数据开首：Wind、广州银行金融阛阓部

分大类看，9月坐褥贵府 PPI 环比下落0.8%，跌幅较上月收窄0.2个百分点，这主要受加工工业PPI环比跌幅收窄带动，采掘工业和原材料工业 PPI 环比跌幅则仍与上月合手平，分辩为-1.6%和-1.2%；同比来看，在环比续跌和基数走高招用下，9 月坐褥贵府各分项价钱同比跌幅均有所扩大，遭殃坐褥贵府全体价钱跌幅较上月扩大1.3个百分点至-3.3%。

数据开首：Wind、广州银行金融阛阓部

9月生存贵府价钱进展相通偏弱，环比从上月的0.0%回落至-0.1%，各分项中，除穿着类价钱或受换季等成分提振环比小幅高潮0.2%外，其他分项价钱环比均下落0.2%。

9 月国外原油价钱连续下落，布伦特原油现货价月均值环比跌幅扩大至-8.1%，对国内原油联系行业价钱遭殃昭着，其中石油和自然气斥地业、石油煤炭过火他燃料加工业价钱环比分辩下降 3.2%、3.7%，降幅与8月比较均有昭着扩大。关联词9月好意思联储降息对国外石油阛阓产生昭着的溢出效应，当地时辰9月18日，好意思联储降息50个基点引发流动性宽松，提振了阛阓对经济增长和动力需求的预期，原油期货一周也有进步4%的涨幅，大意了一个多月来的跌势，阛阓价钱有所复原。2024年9月，国内成品油价差较上月也有所回暖。恒久看，沙特增产且全球经济衰竭的风险仍然存在，短期内油价可能会阅历先涨后跌的轰动走势。

数据开首：Wind、广州银行金融阛阓部

同期，在好意思联储较大幅度启动降息提振下，9月铜、铝等基本金属价钱有所回升，带动国内有色金属联系行业价钱环比走势改善，有色金属冶真金不怕火业价钱环比跌幅收窄1.9个百分点至-0.4%。

尽管稳增长战略发力对房地产建材需求预期有所提振，9月水泥、钢材等价钱仍延续破绽，其中，非金属矿物成品业价钱环比跌幅较上月扩大0.1个百分点至降0.8%，钢铁行业价钱环比仍下降3.3%，降幅较上月收窄1.1个百分点；9 月煤炭斥地和洗选业价钱下降1.3%，降幅较上月小幅扩大0.1个百分点。

CPI和PPI数据的背离，阐扬内需疲软。瞻望改日，一揽子增量战略不息出台对工业品需求预期有所提振，加之各项战略举措将缓缓落地，工业品价钱有望进一步复原，尤其是钢铁、有色等对战略反应较为明锐的商品会当先表态。短期看，我国战略的底层逻辑仍是有大滚动，咱们仍需关心10月底或11月初可能的东谈主大常委会会议、房地产销售止跌情况、场地化债改善进展和好意思联储降息预期。

三

对债市的影响

现在经济刺激战略仍有后手，战略服从预期差加上职权阛阓暴涨，将调动阛阓对经济特等悲不雅的预期。实体经济中，多地再度出现地王，玄色商品现货价钱昭着反弹，多个维度的信号标明阛阓对经济的预期仍是发生昭着的改善。

昔日一年债券基金和搭理居品边界膨胀很快，现今经济预期回暖，职权性价比高，债券靠近流动性抽水。9月24-26日战略密集出台以前，10年期国债和30年国债利率下行，基本计入了10-20bp的降息预期，因此降准降息等宽货币战略密集出台后，意味着短期利多规划结束，因此债市走出了止盈行情，长债收益率上行且幅度大于短端，弧线有所走陡。换取职权阛阓利恋战略发力，短期债市会将连续更动，若是进一步下落不放置出现如 22年底的赎回负反馈压力。

9月29日，外汇来回中心暂停了利率债偏离报备教唆，金融机构日常阛阓化的利率债来回可豁免报备。中恒久来看，企业融资需求建筑仍有待不雅察，低利率环境将连续保合手一段时辰，换取汇率压力有用缓解，宽货币空间较此前更大，中长债利率现在尚不具备趋势转跌的要求。短端来说，在年内不超预期增发政府债券的情况下，场地政府债的刊行岑岭或已昔日，短债的笃定性相对较高。

作家简介

衣诺: 广州银行金融阛阓部，对外经济生意大学经济学学士，伦敦政事经济学院经济学硕士，岭南金融征询院兼职征询员。