新疆众和股份有限公司
China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
聚合股信评估股份有限公司
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聚合〔2024〕1931 号
聚合股信评估股份有限公司通过对新疆众和股份有限公司主体
特殊联系债券的信用情状进行追踪分析和评估，笃定防守新疆众和
股份有限公司主体长期信用品级为 AA，防守“众和转债”信用品级
为 AA，评级揣度为踏实。
特此公告
聚合股信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年五月二十九日
追踪评级答复 | 2
声 明
一、本答复是聚合股信基于评级方法和评级才能得出的舍弃发表之日的
寥落见识阐述，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及联系分析为聚合股信
基于联系信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实阐述或鉴证见识。聚合股信有充分原理保证所出具的评级答复受命了真
实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级作事特点及受客不雅条件影响，本答复
在贵寓信息获取、评级方法与模子、过去事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系聚合股信采纳新疆众和股份有限公司（以下简称“该公
司”）奉求所出具，除因本次评级事项聚合股信与该公司组成评级奉求关系
外，聚合股信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级步履寥落、客不雅、公
正的关联关系。
三、本答复援用的贵寓主要由该公司或第三方联系主体提供，聚合股信
履行了必要的遵法探望义务，但对援用贵寓的委果性、准确性和完好性不作
任何保证。聚合股信合理采信其他专科机构出具的专科见识，但聚合股信不
对专科机构出具的专科见识承担任何作事。
四、本次追踪评级结尾自本答复出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；证据追踪评级的论断，在有用期内评级结尾有可能发生变化。聚合股信
保留对评级结尾赐与调整、更新、间隔与排除的职权。
五、本答复所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务提倡，况兼
不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选见识或保证。
六、本答复不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，聚合股信不合任何机
构或个东谈主因使用本答复及评级结尾而导致的任何亏空矜重。
七、本答复所列示的主体评级及联系债券或证券的追踪评级结尾，不得
用于其他债券或证券的刊行步履。
八、本答复版权为聚合股信统统，未经籍面授权，严禁以任何花样/方式
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东谈主使用本答复均视为还是充分阅读、认知并喜悦本声
明条件。
新疆众和股份有限公司
向不特定对象刊行可诊疗公司债券 2024 年追踪评级答复
项 目 本次评级结尾 前次评级结尾 本次评级时间
新疆众和股份有限公司 AA/踏实 AA/踏实
众和转债 AA/踏实 AA/踏实
评级不雅点 追踪期内，新疆众和股份有限公司（以下简称“公司”）动作国内跳跃的铝电解电容器用电子新材料及高性能铝
合金坐蓐企业，在坐蓐成本、产业链完好度、本事水平以及产能边界等方面仍具备概述竞争上风。公司管制层东谈主员稳
定，从业告诫丰富；筹谋方面，受耗费电子需求不时低迷影响，铝电解电容器需求减少，公司电子新材料销量下跌，
重复行业竞争加重，公司家具价钱有所下跌，2023 年公司营业总收入和毛利率同比均有所下跌，筹谋获现才气亦有所
下跌，但铝成品及合金家具产销量增长，投资收益和其他收益对公司利润起到垂危补充作用；公司瑕瑜期偿债才气指
标发扬仍属较强。同期，聚合股信评估股份有限公司（以下简称“聚合股信”）也关爱到原材料、动力价钱波动对公
司成本胁制影响较大，公司所处的地舆位置导致家具运载成本较高，公司存在投资收益波动风险等身分可能给公司信
用水平带来的不利影响。
格修正条件、有条件赎回条件等，故意于促进债券持有东谈主转股。斟酌到过去转股身分，公司的债务背负可能下跌，公
司对“众和转债”的保险才气或将增强。
个体调整：无。
外部赈济调整：无。
评级揣度 过去，跟着公司实施各异化和量价市欢的销售策略，推动本事与营销协同，通过应时开发薄规格的铝箔类家具充
分利用产能，并激动智能工场开发进而带动本事和产线升级，公司筹谋情状有望保持踏实。
可能引致评级上调的明锐性身分：公司成实质地权贵普及，成本实力权贵增强；公司本事取得过错冲突，使得产
品盈利才气和市集竞争力大幅普及。
可能引致评级下调的明锐性身分：公司所处行业景气度不时低谷，公司营业收入及利润总和大幅下跌；氧化铝或
煤炭等原材料价钱大幅波动，公司订单践约才气下跌，盈利才气恶化；公司应收账款快速增长，筹谋效率显然镌汰，
发生较大信用减值亏空或面对较大坏账风险；公司募投技俩效益不达预期，财务杠杆大幅升高，流动性变差，成本实
力大幅削弱。
上风
? 公司领有煤炭、电价成本上风，并建立了完好的铝电子新材料产业链。舍弃 2023 年底，公司持有天池动力有限作事公司（以下简称
“天池动力”）14.22%股权，因此公司粗略踏实获取煤炭供应；公司自备电厂领有 2*150MW 热电联产机组，年供电量在 18.50 亿千瓦
时傍边，粗略平静公司约 50%的坐蓐用电需求。公司形成了“动力-高纯铝/合金家具、铝成品-电子铝箔-电极箔”电子新材料轮回产业
链。
? 公司在本事水善良产能边界方面具有较强的竞争上风。公司是世界第六批“制造业单项冠军示范企业”
，领有“国度认定企业本事中
心”，被批准确立“铝电子材料国度所在聚合工程实验室”
，先后承担 7 项国度“863”料到打算技俩、2 项国度科技撑持料到打算技俩、1 项国
家科技过错专项技俩。公司同期掌抓了高纯铝三层电解法坐蓐工艺和偏析法坐蓐工艺，并具备超高纯铝基靶材坯料的工艺本事，是国
内为数未几粗略边界坐蓐超高纯铝基溅射靶材坯料的企业，铝纯度可达到 99.9999%（6N）
；公司跳跃的本事水平粗略为家具品性的稳
定性和一致性提供保险。舍弃 2023 年底，公司一次高纯铝、铝成品及合金家具、高纯铝液、电子铝箔和电极箔产能分别为 18 万吨/年、
够罢了边界效应，镌汰坐蓐筹谋成本。
? 公司投资收益对公司利润起到垂危补充作用，瑕瑜期偿债才气贪图发扬仍属较强。2023 年，公司联营企业天池动力在权益法下证明的
投资收益为 9.86 亿元，占公司利润总和的 60.12%。舍弃 2023 年底，公司现款短期债务比为 1.74 倍，EBITDA 为 22.71 亿元，EBITDA
利息倍数和一皆债务/EBITDA 分别为 17.85 倍和 2.31 倍。
追踪评级答复 | 1
关爱
? 下贱耗费电子需求低迷阻扰电子新材料销量，公司收入边界、毛利率下跌，筹谋获现水平亦有所下跌。2023 年，中国智妙手机、PC 和
平板电脑市集出货量分别为 2.71 亿台、4120.00 万台和 2841.00 万台，同比分别下跌 5.0%、17.0%和 4.5%。2023 年，公司罢了营业总
收入 65.35 亿元，同比下跌 15.52%；毛利率为 15.46%，同比下跌 1.54 个百分点；筹谋步履现款净流入额为 6.19 亿元，同比下跌 42.28%。
? 公司盈利水平受原材料、动力价钱波动影响较大；地处新疆，家具运载成本较高。公司电子新材料、铝成品及合金家具使用的主要原
材料为氧化铝，使用的动力主要为煤炭和电力，受经济周期波动、市集供求以及行业政策等身分影响，氧化铝、煤炭价钱波动对公司
盈利才气影响较大。公司产能布局在新疆，客户主要采集在华东、华南地区，与其他区域的同业业公司比较，公司家具运载成本较高。
? 公司投资收益波动对利润水平影响较大。2023 年，公司联营企业天池动力在权益法下证明的投资收益为 9.86 亿元，占公司利润总和的
追踪评级答复 | 2
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 一般工商企业信用评级方法信用评级模子（打分表）V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模子均已在聚合股信官网公开露馅
本次评级打分表及结尾
评价内容 评价结尾 风险身分 评价要素 评价结尾
宏不雅和区域风险 2
筹谋环境
行业风险 3
筹谋风险 C 基础素质 2
自己竞争力 企业管制 3
筹谋分析 2
财富质地 3
现款流 盈利才气 2
财务风险 F1 现款流量 2
成本结构 2
偿债才气 1
指令评级 aa
个体调整身分：-- --
个体信用品级 aa
外部赈济调整身分：-- --
评级结尾 AA
注：筹谋风险由低至高鉴识为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价鉴识为 6 档，1 档最佳，6 档最差；
财务风险由低至高鉴识为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价鉴识为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务贪图为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级结尾
主要财务数据
兼并口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
现款类财富（亿元） 28.04 41.69 37.75
财富总和（亿元） 143.41 167.19 170.56 2022－2023 年公司现款流情况
统统者权益（亿元） 84.70 97.37 103.16
短期债务（亿元） 19.44 23.97 25.88
长期债务（亿元） 23.14 28.42 23.50
一皆债务（亿元） 42.57 52.40 49.38
营业总收入（亿元） 77.35 65.35 16.29
利润总和（亿元） 16.37 16.40 3.35
EBITDA（亿元） 22.43 22.71 --
筹谋性净现款流（亿元） 10.73 6.19 1.69
营业利润率（%） 16.15 14.69 14.53
净财富收益率（%） 18.45 16.09 --
财富欠债率（%） 40.94 41.76 39.52
一皆债务成本化比率（%） 33.45 34.99 32.37
流动比率（%） 163.93 179.74 173.38
筹谋现款流动欠债比（%） 32.81 16.36 --
现款短期债务比（倍） 1.44 1.74 1.46
EBITDA 利息倍数（倍） 17.95 17.85 -- 2022－2023 年底公司债务情况
一皆债务/EBITDA（倍） 1.90 2.31 --
公司本部口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财富总和（亿元） 136.53 159.37 161.95
统统者权益（亿元） 81.01 90.75 96.19
一皆债务（亿元） 42.10 52.18 49.13
营业总收入（亿元） 85.01 76.51 19.12
利润总和（亿元） 14.40 12.78 2.90
财富欠债率（%） 40.67 43.06 40.61
一皆债务成本化比率（%） 34.20 36.51 33.81
流动比率（%） 179.36 177.16 170.36
筹谋现款流动欠债比（%） 34.50 26.18 --
注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本答复中部分系数数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍
五入形成；除特殊评释外，均指东谈主民币
贵寓起首：聚合股信证据公司财务答复整理
追踪评级答复 | 3
追踪评级债项概况
债券简称 刊行边界 债券余额 到期兑付日 特殊条件
众和转债 13.75 亿元 11.85 亿元 2029/07/18 --
注：上述债券仅包括由聚合股信评级且舍弃评级时点尚处于存续期的债券
贵寓起首：聚合股信整理
评级历史
债项简称 债项评级结尾 主体评级结尾 评级时间 技俩小组 评级方法/模子 评级答复
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
众和转债 AA/踏实 AA/踏实 2023/09/18 蒲雅修 崔濛骁 阅读全文
一般工商企业主体信用评级模子 V4.0.202208
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
众和转债 AA/踏实 AA/踏实 2022/09/30 蒲雅修 崔濛骁 阅读全文
一般工商企业主体信用评级模子 V4.0.202208
注：上述历史评级技俩的评级答复通过答复带领可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
贵寓起首：聚合股信整理
评级技俩组
技俩矜重东谈主：蒲雅修 puyx@lhratings.com
技俩组成员：崔濛骁 cuimx@lhratings.com | 李成帅 lics@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级答复 | 4
一、追踪评级原因
证据关连章程要求，按照聚合股信评估股份有限公司（以下简称“聚合股信”）对于新疆众和股份有限公司（以下简称“公司”）特殊
联系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司前身为乌鲁木皆铝厂，成立于 1958 年 8 月，由新疆冶金局筹建，1959 年 3 月顶住至乌鲁木皆市工业局。1995 年 9 月，公司由新
疆维吾尔自治区国有财富投资筹谋有限作事公司、新疆有色金属工业公司、新疆新保房地产开发公司、深圳大通实业股份有限公司和深圳
市诺信投资有限公司五家单元以召募方式发起并确立股份有限公司。1996 年 2 月，公司在上海证券往复所上市（证券代码：600888.SH，
股票简称：新疆众和）。经验屡次股权转让，舍弃 2003 年 3 月，特变电工股份有限公司（股票代码：600089.SH，以下简称“特变电工”
）
持有公司 37.16%股权，为公司第一大股东，自此，公司筹谋性质由国有企业变更为民营企业。后经屡次股权转让和增资扩股，舍弃 2024
年 3 月底，公司注册成本为 13.77 亿元，特变电工持有公司 35.53%股权，为公司控股股东，公司本质胁制东谈主为当然东谈方针新。舍弃 2024 年
公司主营业务为电子新材料、铝成品及合金家具的研发、坐蓐和销售，主要家具包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝成品及合金家具。
按照聚合股信行业分类尺度鉴识为一般工商行业。
舍弃 2024 年 3 月底，公司本部内设坐蓐动力管制部、采购部、市集销售部、财务部、智能制造中心、证券部等职能部门。公司组织
架构图详见附件 1-2。
舍弃 2023 年底，公司兼并财富总和 167.19 亿元，统统者权益 97.37 亿元（含少数股东权益 0.94 亿元）；2023 年，公司罢了营业总收
入 65.35 亿元，利润总和 16.40 亿元。
公司注册地址：新疆乌鲁木皆市高新区喀什东路 18 号；法定代表东谈主：孙健。
三、债券概况及召募资金使用情况
舍弃 2024 年 3 月底，公司由聚合股信评级的存续债券见下表，甩抄本答复出具日，“众和转债”尚未到付息日。
舍弃 2023 年底，
“众和转债”召募资金累计使用 8.54 亿元，剩余包括召募资金专户余额 3.17 亿元（包括利息收入 90.26 万元和支付银
行手续费 2086.54 元）以及使用部分闲置召募资金暂时补充流动资金的资金 1.90 亿元。
“众和转债”运转转股价钱为 8.20 元/股，2023 年 12 月 18 日至 2024 年 1 月 8 日，公司股票在连气儿十五个往复日中已有十五个往复
日的收盘价低于当期转股价钱的 90%（即 7.38 元/股），已触发“众和转债”转股价钱的向下修正条件，公司经过履行相应的审议才能，决
定将“众和转债”的转股价钱由 8.20 元/股向下修正为 7.04 元/股。调整后的“众和转债”转股价钱自 2024 年 2 月 6 日起奏效。
图表 1 • 舍弃 2024 年 3 月底公司由聚合股信评级的存续债券概况
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
众和转债 13.75 11.85 2023/07/18 6年
贵寓起首：聚合股信证据 Wind 整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，接收结构性器具针对性降息，镌汰实体经济融资成本，额外稳健、精确。针对价钱走弱和化
债作事，财政政策愈加积极有用，刊行特殊国债和特殊再融资债券，赈济经济跨周期发展。宏不雅政策效用加速当代化产业体系开发，聚焦
促进民营经济发展壮大、深化成本市集编削、加速数字要素基础设施开发。为应酬房地产供求新现象，优化房地产调控政策、加强房地产
行业的流动性赈济。
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融边界与形态经济增长基本匹配，信贷结构不休优化，关联词住户
融资需求总体仍偏弱。银行间市集流动性举座偏紧，实体经济融资成本冉冉下跌。
追踪评级答复 | 5
房地产投资有望企稳大配景下固定财富投资增速可能回升，出口受外洋进入降息周期拉动有较大可能罢了以好意思元计价的正增长。2024 年，
稳健的货币政策强调天真胁制、精确有用，揣度中央财政将采用积极顺序应酬周期身分，赤字率或将保持在 3.5%傍边。总体看，中国 2024
年全年经济增长预期将防守在 5%傍边。完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）
》。
五、行业分析
电子铝箔动作铝电解电容器坐蓐的要道原料，终局应用边界较为庸俗；2023 年以来，耗费电子边界智妙手机、PC 等终局家具
需求低迷不时阻扰铝电解电容器用电子材料销量，但以新动力汽车为代表的新动力行业高速膨胀，过去或将成为拉动电子铝箔等
联系家具需求增长的垂危身分。
电子铝箔产业链涵盖上游资源及冶真金不怕火（高纯铝的坐蓐）、中游电子铝箔加工、下贱电极箔及铝电解电容器制造。电极箔主要应用于铝
电解电容器的坐蓐且占其成本比重较高，铝电解电容器行业增速决定了电子铝箔产业链的需求空间。铝电解电容器的终局应用触及耗费电
子、工业电子、汽车电子等边界，应用边界较为庸俗，与宏不雅经济及新动力产业发展等关联度高。
证据国际铝业协会数据走漏，2023 年大家氧化铝产量累计达到 1.419 亿吨，较上年 1.422 亿吨，减少 30 万吨。证据国度统计局数据显
示，2023 年中国氧化铝产量达到 8244.12 万吨，同比增长 0.71%。举座看，行业产能较为踏实。价钱方面，2023 年氧化铝价钱举座呈现窄
幅漂泊的态势，但动力及铝土矿供给扰动、几内亚油库爆炸及国内矿山供应偏紧等身分推动氧化铝价钱从年底起初高涨。证据安泰科数据，
中国氧化铝平均现货价钱在 2807.00 元/吨到 3013.00 元/吨之间漂泊，年底起初高涨至 2024 年 2 月 3382.00 元/吨，而后小幅下跌。
图表 2 •2022－2024 年 3 月底氧化铝产量情况 图表 3 • 2023 年 4 月以来氧化铝平均现货价钱指数
贵寓起首：聚合股信证据公司财务答复整理 贵寓起首：聚合股信证据公司财务答复整理
从下贱需求来看，耗费电子边界，证据 IDC 数据统计，2023 年中国智妙手机市集出货量约 2.71 亿台，同比下跌 5.0%；下半年跟着经
济环境的改善以及手机市集关爱度的普及，市集需求有所好转，但尚未皆备开释。证据 Canalys 和 IDC 数据统计，2023 年中国 PC 市集出
货量为 4120.00 万台，同比下跌 17.0%；平板电脑出货量为 2841.00 万台，同比下跌 4.5%。举座看，2023 年中国耗费电子边界终局家具需
求仍较为低迷，进而对铝电解电容器的需求产生径直影响。新动力行业边界，证据中汽协数据，2023 年中国新动力汽车产销量分别为 958.7
万辆和 949.5 万辆，同比分别增长 35.8%和 37.9%，市集占有率达 31.6%；新动力汽车出口 120.3 万辆，同比增长 77.2%。跟着新动力汽车
朝着智能化标的进一步发展，电子铝箔在新动力产业中的收入边界也将不时扩大。
过去，跟着双碳计谋的真切实施，新动力汽车、光伏和风电等行业高速膨胀，5G 通信、航空航天以及传统工控边界将稳步发展，电子
铝箔在上述边界的需求量有望呈现增长态势。家具与竞争方面，跟着电子家具的浮滑化、袖珍化以及智能化，高精度、高性能的电子铝箔
需求量将进一步增多；跟着市集竞争的加重和产业结构的调整，电子铝箔行业的产业链整合将加速，企业需要加强产业链高下贱的和洽与
协同，提高举座竞争力。
六、追踪期主要变化
（一）基础素质
追踪期内，公司控股股东仍为特变电工（舍弃 2024 年 3 月底，持有 35.53%股权），本质胁制东谈主为当然东谈方针新。企业边界和竞争力方
面，舍弃 2023 年底，公司一次高纯铝、铝成品及合金家具、高纯铝液、电子铝箔和电极箔产能分别为 18 万吨/年、18 万吨/年、5.5 万吨/
年、3.0 万吨/年和 2500 万普通米/年，是国内跳跃的铝电解电容器用电极箔、电子铝箔研发和坐蓐企业。公司形成了“动力－高纯铝/合金
追踪评级答复 | 6
家具、铝成品－电子铝箔-电极箔”电子新材料轮回产业链，完好的产业链便于公司对家具边角料进行有用利用，镌汰家具成本，确保家具
品性的一致性，抗风险才气也更强。舍弃 2023 年底，公司持有天池动力有限作事公司（以下简称“天池动力”）14.22%股权，一方面公司
粗略得到踏实的煤炭供应，另一方面煤价高涨故意于天池动力效益增多，可有用对消因煤价高涨而导致的公司自觉电及外购电成本高涨的
影响。公司是世界第六批“制造业单项冠军示范企业”，领有“国度认定企业本事中心”，被批准确立“铝电子材料国度所在聚合工程实验
室”，先后承担 7 项国度“863”料到打算技俩、2 项国度科技撑持料到打算技俩、1 项国度科技过错专项技俩。公司同期掌抓了高纯铝三层电解法
坐蓐工艺和偏析法坐蓐工艺，并具备超高纯铝基靶材坯料的工艺本事，是国内为数未几粗略边界坐蓐超高纯铝基溅射靶材坯料的企业，铝
纯度可达到 99.9999%（6N）。
企业信用纪录方面，证据公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息答复（长入社会信用代码：91650000228601291B），舍弃 2024 年
据公司提供的评释，系公司 2007 年为搞定历史留传对外担保落伍贷款愚弄代偿以及承兑汇票邮寄问题导致解付超期所致，均非公司坏心
落伍且已结清。证据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付纪录，聚合股信未发现公司存在落伍或背信纪录，历史践约情况良
好。甩抄本答复出具日，聚合股信未发现公司曾被列入世界失信被施行东谈主名单，公司在证券期货市集失信纪录查询平台、信用中国、过错
税收非法失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无过错不良纪录。
（二）管制水平
追踪期内，公司董事和监事组成均未发生变化，管制层新增三位副总司理，分别为马斐学、马冰、薛冰。公司股权结构和主要管制制
度未发生过错变化。
（三）筹谋方面
司下调电子新材料家具价钱以应酬市集竞争，毛利率水平有所下跌；2024 年一季度，公司订单量有所增多，收入边界同比增长，
但家具价钱下调挤压毛利润，毛利率同比有所下跌。
公司主营业务仍为电子新材料、铝成品及合金家具的研发、坐蓐和销售等，主要家具包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝成品及合金
家具。2023 年，公司营业总收入为 65.35 亿元，同比下跌 15.52%；利润总和为 16.40 亿元，同比增长 0.19%，变化不大，主要系公司投资
收益增多所致。2023 年，公司主营业务收入占营业总收入的比重为 91.82%，主营业务额外。
从收入组成来看，电子新材料业务是公司最垂危的收入起首，2023 年，公司电子新材料业务收入下跌，主要系下贱部分耗费电子家具
需求下跌，以及行业竞争加重家具价钱下调概述所致，占主营业务收入比重随贸易业务间隔而小幅升高。2023 年，公司合金家具和铝成品
业务收入有所增长，主要系下贱电工材料、汽车轻量化市集需求增长所致，占主营业务收入比重随贸易业务住手而升高。2023 年，公司停
止贸易业务，采集资源发展电子新材料、铝成品及合金家具等主营业务。公司其他业务比重较小，对主营业务收入影响不大。
从毛利率来看，2023 年，公司电子新材料业务受到下贱需求弱化、行业竞争加重影响，家具价钱下调，毛利率有所下跌。2023 年，
公司合金家具和铝成品订价以铝价为基础，毛利率保持相对踏实。公司其他业务边界较小，对公司利润影响不大。综上，2023 年，公司主
营业务毛利率下跌。
子新材料家具价钱，订单量同比增多所致；罢了利润总和 3.35 亿元，同比下跌 28.37%，主要系投资收益减少所致。
图表 4 • 2022－2024 年 3 月底公司主营业务收入及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
高纯铝 8.80 12.32% 24.71% 8.47 14.11% 18.72%
电子铝箔 7.86 11.01% 39.06% 4.74 7.91% 29.66%
电子新材料
电极箔 16.45 23.03% 23.06% 15.57 25.94% 16.88%
小计 33.12 46.36% 27.30% 28.78 47.96% 19.53%
追踪评级答复 | 7
合金家具 17.29 24.20% 5.73% 17.71 29.52% 8.35%
铝成品 10.27 14.38% 11.86% 10.63 17.72% 10.76%
贸易业务 7.47 10.45% 1.15% -- -- --
其他 3.29 4.61% 12.47% 2.88 4.80% 18.22%
系数 71.43 100.00% 16.44% 60.00 100.00% 14.61%
注：尾差系四舍五入所致
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原材料采购方面，2023 年，公司对中枢原材料仍主要接收趋势采购的采购策略，同期启动了氧化铝期货采购；氧化铝价钱窄
幅漂泊，铝现货、预焙阳极和井供煤价钱不时下行，公司采购均价与市集走势一致；基于铝电子新材料产销量下跌、铝成品及合
金家具产销量增长的情况，公司侧重自有高纯铝产能利用，氧化铝和预焙阳极采购量仍有所增多，对应铝锭采购量显然下跌，煤
炭采购量相对踏实，外采电力随电子新材料产量下跌而减少；公司采购采集度一般。
化工原料（硫酸、硝酸和盐酸）等，占公司原材料采购金额的 85%傍边；其他所需备品备料主要由采购部按需采购，占公司原材料采购金
额的 15%傍边。2023 年，公司通过氧化铝期货及电解铝期货、期权对冲价钱波动风险，罢了期货平仓及期权收益共计 3573.00 万。具体来
看，公司氧化铝采购分为国内采购和国外采购，以国内采购为主。国外供应商包括 BHP Billiton Singapore Pte Ltd 和 South32 Marketing Pte
Ltd 等，以信用证结算为主；国内的供应商主要包括厦门象屿铝晟有限公司、山西信发化工有限公司等，采购结算方式包括预支承兑汇票
和预支电汇，公司今年度增多承兑汇票的支付比例，预支承兑汇票比重高于预支电汇。预焙阳极的供应以新疆区域外坐蓐厂家为主，公司
与主要供应商强硬长期供货合同，按公示价（每月证据石油焦、沥青焦价钱涨跌进行调整）订价。结算方式主要施行货到付款，以承兑汇
票和电汇为主。
采购价钱与采购数目方面，2023 年，氧化铝市集价钱窄幅波动，预焙阳极和铝现货（铝锭和铝棒）价钱不时下跌，公司氧化铝、预焙
阳极和铝现货的采购价钱随行就市，采购均价与市集走势一致；匹配产销端铝电子新材料产销量下跌、铝成品及合金家具产销量增多的需
求，公司增多了氧化铝和预焙阳极采购数目，对自有高纯铝产能形成撑持，对应铝现货（铝锭+铝棒）采购数目下跌。
动力方面，公司煤炭的主要供应商为参股公司天池动力和神华新疆动力有限作事公司。2023 年，公司井供煤价钱下跌、露天煤价钱相
对踏实，基于强硬长期采购契约，举座采购量较为踏实。公司采购煤炭主要用于电厂发电，公司自备电厂领有 2*150MW 热电联产机组，
年供电量在 18.50 亿千瓦时傍边，粗略平静公司约 50%的坐蓐用电需求。除自备电厂发电以外，公司仍需对外采购部分电力；2023 年，公
司电子新材料产量下跌，电力采购量对应减少。
采购采集度方面，2023 年，公司上前五大供应商采购金额为 18.33 亿元，占公司采购总和的比重为 34.39%，采购采集度一般。
图表 5 •公司主要原材料采购情况
技俩 贪图 2022 年 2023 年 2023 年同比增减
入口氧化铝采购量（万吨） 6.30 6.21 -1.43%
入口氧化铝采购均价（元/吨） 3097.00 3018.00 -2.55%
氧化铝
国内氧化铝采购量（万吨） 23.60 26.20 11.02%
国内氧化铝采购均价（元/吨） 2792.00 2892.00 3.58%
采购量（万吨） 6.70 8.29 23.73%
预焙阳极
采购均价（元/吨） 7961.84 6165.44 -22.56%
采购量（万吨） 19201.50 16791.00 -12.55%
铝锭
采购均价（元/吨） 20047.00 18367.00 -8.38%
采购量（万吨） 3380.41 3829.00 13.27%
铝棒
采购均价（元/吨） 19865.88 18388.00 -7.44%
采购量（万吨） 31.52 30.36 -3.68%
井供煤
采购均价（元/吨） 474.70 380.18 -19.91%
采购量（万吨） 88.29 90.51 2.51%
露天煤
采购均价（元/吨） 225.89 225.37 -0.23%
追踪评级答复 | 8
采购量（万千瓦时） 330371.64 298773.24 -9.56%
电力
采购均价（元/千瓦时） 0.32 0.33 3.13%
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坐蓐与销售方面，2023 年，受下贱需求弱化及行业竞争加重影响，公司电子新材料家具产销量及销售均价同比均有不同程度
下跌，下贱汽车轻量化等市集增量需求对铝成品及合金家具产销量增长形成撑持，销售均价随成本下行而有所下跌；公司家具下
游应用边界较为种种，销售采集度一般。
公司形成了“动力-高纯铝/合金家具/铝成品-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链，高纯铝、电子铝箔既对外售售，亦然公司下贱产
品的原材料；舍弃 2023 年底，公司主营家具产能保持踏实，一次性高纯铝、铝成品及合金家具、高纯铝液、电子铝箔和电极箔产能分别
为 18 万吨/年、18 万吨/年、5.5 万吨/年、3.0 万吨/年和 2500 万普通米/年。公司仍实行“以销定产”的订单坐蓐模式，主要证据客户的订
单和坐蓐筹谋料到打算来组织当期的坐蓐。
产销量方面，2023 年，公司电子新材料产销量均有所下跌，主要受到耗费电子市集低景气度导致铝电解电容器需求下跌，行业竞争加
剧影响。公司电极箔家具除应用于家用电器等耗费电子边界，还主要应用于工业边界、汽车电子以及航空航天等边界，其中新动力汽车行
业的高速发展带动汽车电子需求的增长，公司不时拓展联系边界的市集空间。2023 年，公司铝成品及合金家具产销量均有所增长，主要受
益于下贱电工材料、汽车轻量化市集需求的开释。产能利用率方面，与产销量数据相对应，电子新材料产能利用率均有不同程度下跌，铝
成品及合金家具产能利用率有所增长。公司实行“以销定产”的订单坐蓐模式，主营家具产销率均处于较高水平。
销售模式方面，公司一皆家具均采用直销方式，以国内销售为主，国内营业收入占主营业务收入 95%傍边。销售价钱方面，高纯铝、
铝成品及合金家具的订价模式为“铝现货均价+加工费”；电子铝箔和电极箔的销售价钱由公司证据市集供需关系和市集价钱变化情况笃定，
随电子行业的景气度而有所波动。2023 年，受耗费电子市集低景气度影响，铝电解电容器需求下跌，重复行业竞争加重，公司电子新材料
家具销售均价均有不同程度下调；公司铝成品及合金家具的销售均价下跌，主要系成本下跌所致。
信用政策方面，2023 年，公司为应酬市集阵势的变化，概述考研客户信用风险，得当调整付款方式的天真性并延迟部分客户的账期，
期末应收账款和应收单子同比均有所增长。客户采集度方面，2023 年，公司上前五名客户销售金额为 13.83 亿元，占营业总收入的比重为
图表 6 •公司主要家具坐蓐及销售情况
技俩 贪图 2022 年 2023 年 2023 年同比增减
高纯铝液产能（万吨） 5.50 5.50 0.00%
高纯铝液产量（万吨） 5.98 4.85 -18.90%
高纯铝产量（万吨） 7.64 6.57 -14.01%
高纯铝 高纯铝液产能利用率（%） 108.76 88.18 -20.58 个百分点
销量（万吨） 6.50 6.22 -4.31%
产销率（%） 85.17 116.92 31.75 个百分点
销售均价（元/吨） 26518.87 19773.93 -25.43%
产能（万吨） 3.00 3.00 16.67%
产量（万吨） 2.86 2.09 -26.92%
电子铝箔 产能利用率（%） 95.24 69.67 -25.57 个百分点
销量（万吨） 2.77 2.14 -22.74%
产销率（%） 97.01 102.39 5.38 个百分点
销售均价（元/吨） 44004.58 38124.79 -13.36%
产能（万普通米） 2350.00 2500.00 6.38%
产量（万普通米） 2319.05 2252.82 -2.86%
产能利用率（%） 98.68 90.11 -8.57 个百分点
电极箔
销量（万普通米） 2126.54 1794.27 -15.62%
产销率（%） 91.70 76.35 -15.35 个百分点
销售均价（元/普通米） 77.36 64.83 -16.20%
追踪评级答复 | 9
产能（万吨） 18.00 18.00 0.00%
产量（万吨） 16.50 18.61 12.79%
铝成品及合金产 产能利用率（%） 91.65 103.39 11.74 个百分点
品 销量（万吨） 17.34 18.64 7.50%
产销率（%） 105.13 100.16 -4.97 个百分点
销售均价（元/吨） 20127.72 17680.20 -12.16%
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筹谋效率方面，2023年，公司销售债权盘活次数由4.54次升高至4.77次，但存货盘活次数和总财富盘活次数分别由3.99次和0.55次下跌
至3.09次和0.42次。与遴荐的同业业上市公司比较，公司存货盘活效率较低，但应收账款和总财富盘活效率处于中上游泳平。
图表 7 • 同业业公司筹谋效率情况
企业称号 存货盘活率（次） 应收账款盘活率（次） 总财富盘活率（次）
广东东阳光科技控股股份有限公司 5.63 4.96 0.44
南通海星电子股份有限公司 6.68 5.00 0.74
广东华锋新动力科技股份有限公司 2.53 3.00 0.39
中位数 5.63 4.96 0.44
公司 2.97 17.86 0.42
注：Wind 与聚合股信在上述贪图筹谋上存在公式各异，为便于与同业业上市公司进行比较，本表联系贪图长入接收 Wind 数据
贵寓起首：聚合股信证据 Wind 整理
公司在建技俩主要为配股或可转债募投技俩，过去筹资压力不大；筹谋策略得当行业发展阶段和自己资源资质，相对稳健可
行。
公司产能开发技俩所需资金已通过向原股东配股以及刊行可转债召募到位，公司过去筹资压力不大。公司所处行业对下贱铝电解电容
器行业依存度较高，市集竞争锐利，若下贱行业低景气度长期不时，公司存在募投技俩效益不达预期风险。
图表 8 • 舍弃 2023 年底公司垂危在建技俩情况
序号 技俩称号 预算数（亿元） 工程进程（%） 尚需投资金额（亿元）
系数 18.71 -- 4.74
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业务筹谋方面，公司将援助以市集为中心，在存量市集，公司将证据铝电子新材料和高性能铝合金市集需乞降价钱变化情况，制定差
异化和量价市欢的销售策略，推动本事与营销协同；在增量市集，公司将推动产、销、研协同市集开发，在光伏、充电桩、储能等新动力
边界与下搭客户作念好电极箔新家具的开发和洽，在电子铝箔产能增多的基础上，应时开发薄规格（60 微米以下）的铝箔类家具。
智能制造与成本管控方面，公司将推动数字化转型升级，买通开拓与开拓、系统与系统之间的数据流；应用智能仓储系统，普及物料
的自动化管制水平，减少物流成本；借助智能质地检测系统，提高家具性量并镌汰不良品率。
（四）财务方面
公司提供了 2023 年财务答复，希格玛司帐师事务所（特殊普通合伙）对该财务答复进行了审计，并出具了尺度无保属见识的审计结
论；公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。2023 年，公司未发生垂危司帐政策和司帐料到的变更。
追踪评级答复 | 10
变动不大，财务数据可比性强。
受铝电子新材料行业下贱需求弱化及竞争加重影响，公司 2023 年收入边界和毛利率同比均有所下跌，筹谋获现水平亦有所下
降；但公司财富结构和杠杆水平较踏实，投资收益和其他收益对公司利润起到垂危补充作用。2024 年一季度，公司收入边界同比
有所增长，但投资收益减少对公司利润产生一定影响。
公司营业总收入和毛利率变化见筹谋部分。从时间用度看，2023 年，公司实施全成本管控，销售用度、管制用度和研发用度同比分别
下跌 8.75%、2.78%和 3.91%；财务用度同比增长 22.60%，主要系汇兑收益减少所致。2023 年，公司时间用度率为 8.14%，同比上升 2.32
个百分点，公司用度胁制才气仍较强。2023 年，公司对子营企业天池动力长期股权投资罢了的投资收益具备不时性，重复以财政扶持资
金、税收减免奖励、产学研东谈主才培养等组成的其他收益对利润总和形成垂危补充。举座看，鄙人游需求平定及行业竞争加重的配景下，公
司仍展现了较强的用度胁制才气，投资收益和其他收益不时对利润产生孝顺，但成本收益率和净财富收益率同比均有所下跌，盈利才气有
所平定。2024 年 1－3 月，公司罢了营业总收入 16.29 亿元，同比增长 12.37%，主要系公司下调电子新材料家具价钱，订单量同比增多所
致；利润总和 3.35 亿元，同比下跌 28.37%，主要系公司证明的投资收益减少所致。
图表 9 • 公司盈利才气贪图
贪图 2022 年 2023 年 2023 年同比增长率 2024 年 1－3 月
营业总收入 77.35 65.35 -15.52% 16.29
营业成本 64.21 55.24 -13.96% 13.74
用度总和 5.28 5.32 0.77% 1.28
投资收益 9.81 10.37 5.72% 2.05
其他收益 0.88 1.99 125.07% 0.24
利润总和 16.37 16.40 0.19% 3.35
营业利润率 16.15 14.69 -1.46 个百分点 14.53
总成本收益率 13.26 11.31 -1.95 个百分点 --
净财富收益率 18.45 16.09 -2.36 个百分点 --
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舍弃 2023 年底，跟着可转债召募资金到账以及在建工程转固，公司以非流动财富为主的总财富边界有所增长。流动财富方面，公司
于 2023 年 7 月 18 日刊行“众和转债”，召募资金 13.59 亿元，期末货币资金储备相对充裕，受限货币资金为 3.56 亿元，主要为银行承兑
汇票保证金和期货保证金；今年度银行承兑汇票回款占比普及，期末应收单子金额同比权贵增长，银行承兑汇票和交易承兑汇票占比分别
为 94.48%和 5.52%。非流动财富方面，舍弃 2023 年底，公司长期股权投资较上年底增长 7.49%，主要系被投资联营企业天池动力事迹增
长使得权益法下证明的投资收益增多所致；跟着在建技俩转入固定财富，公司期末固定财富同比增长 11.91%，固定财富主要由房屋及建筑
物（占 43.82%）和机器开拓（占 55.58%）组成，累计计提折旧 37.38 亿元。受限财富方面，舍弃 2023 年底，公司使用权受限财富系数 19.60
亿元，占总财富的 11.72%，受限比例较低。舍弃 2024 年 3 月底，公司兼并财富总和 170.56 亿元，较上年底增长 2.02%，较上年底变化不
大。其中，流动财富占 40.75%，非流动财富占 59.25%。公司财富结构相对平衡，财富结构较上年底变化不大。
舍弃 2023 年底，跟着“众和转债”刊行以及未到期单子贴现增多，公司以流动欠债为主的总欠债边界有所增长。在银行承兑汇票回
款占比普及的情况下，公司增多了银行承兑汇票支付的比例以及单子贴现的边界，期末流动欠债中短期借款和应付单子同比均有所增长。
舍弃 2023 年底，非流动欠债增长主要系可转债刊行所致。基于上述变化，公司瑕瑜期债务对应均有所增长，但公司财富欠债率、一皆债
务成本化比率和长期债务成本化比率同比变化不大，公司债务背负仍较轻。舍弃 2024 年 3 月底，公司欠债总和 67.41 亿元，较上年下面跌
上升。
统统者权益方面，舍弃 2023 年底，未分拨利润蕴蓄带动公司统统者权益边界进一步普及，实获利本和成本公积占比较高，少数股东
权益占比很低，统统者权益结构踏实性较好。舍弃 2024 年 3 月底，公司统统者权益较上年底增长 5.95%，主要系未分拨利润蕴蓄增多所
致。统统者权益结构较上年底变化不大。
追踪评级答复 | 11
图表 10 • 2023 年底公司财富组成 图表 11 • 2023 年底公司欠债组成
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图表 12 • 2021－2023 年底公司有息债务情况 图表 13 • 2021－2023 年底公司现款流量情况
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现款流方面，2023 年，公司销售收入减少且单子回款比例增多，筹谋步履现款净流入额同比下跌 42.28%，公司现款收入比同比下跌
司筹资步履现款由净流出转为净流入，主要系公司可转债召募资金到账所致。2024 年 1－3 月，公司筹谋步履现款净流入 1.69 亿元，投资
步履现款净流入 0.67 亿元，筹资步履现款净流出 6.35 亿元。
公司瑕瑜期偿债才气贪图发扬仍属较强，豪阔的外部授信和流畅的径直融资渠谈为举座偿债才气提供保险。
图表 14 • 公司偿债贪图
技俩 贪图 2021 年 2022 年 2023 年
流动比率 152.54% 163.93% 179.74%
速动比率 117.23% 111.25% 130.71%
短期偿债贪图 筹谋现款/流动欠债 16.28% 32.81% 16.36%
筹谋现款/短期债务（倍） 0.27 0.55 0.26
现款类财富/短期债务（倍） 1.56 1.44 1.74
EBITDA（亿元） 14.92 22.43 22.71
一皆债务/EBITDA（倍） 3.36 1.90 2.31
长期偿债贪图 筹谋现款/一皆债务（倍） 0.14 0.25 0.12
EBITDA/利息开销（倍） 8.04 17.95 17.85
筹谋现款/利息开销（倍） 3.71 8.59 4.87
注：筹谋现款指筹谋步履现款流量净额，下同
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追踪评级答复 | 12
从短期偿债贪图看，舍弃 2023 年底，公司流动比率与速动比率同比均有所增长，流动财富对流动欠债的保险程度较高；公司筹谋现
金流动欠债比率和筹谋现款/短期债务同比分别下跌 16.45 个百分点和 0.29 倍，筹谋性净现款流对流动欠债和短期债务的保险才气一般；
公司现款短期债务比由上年底的 1.44 倍提高至 1.74 倍，现款类财富对短期债务的保险程度较高。举座看，公司短期偿债才气贪图发扬较
强。
从长期偿债贪图看，2023 年，公司 EBITDA 为 22.71 亿元，同比增长 1.26%。从组成看，公司 EBITDA 主要由折旧（占 21.33%）、计
入财务用度的利息开销（占 5.60%）和利润总和（占 72.24%）组成。2023 年，筹谋现款/一皆债务由上年的 0.25 倍下跌至 0.12 倍，筹谋现
金/利息开销由上年的 8.59 倍下跌至 4.87 倍，筹谋现款对一皆债务的保险程度下跌，筹谋现款对利息开销的保险程度仍较高；EBITDA 利
息倍数变化不大，一皆债务/EBITDA 由上年的 1.90 倍提高至 2.31 倍，EBITDA 对利息的阴事程度较高，EBITDA 对一皆债务的阴事程度
尚可。举座看，公司长期债务偿债才气贪图发扬较强。
对外担保和未决诉讼方面，舍弃 2024 年 3 月底，公司不存在对外担保和过错未决诉讼。
银行授信方面，舍弃 2024 年 3 月底，公司共计获取银行授信额度 119.67 亿元，已使用额度 35.36 亿元，未使用授信额度较豪阔；公
司动作 A 股上市公司，径直融资渠谈流畅。
公司本部是公司中枢运营主体，财富和债务边界较兼并口径各异不大，粗略罢了子公司结余资金的归集，债务背负较轻。
舍弃 2023 年底，公司本部财富总和 159.37 亿元，较上年底增长 16.73%，主要系流动财富增多所致。其中，流动财富 66.29 亿元（占
应收账款（占 5.83%）、应收款项融资（占 5.67%）、其他应收款（占 17.09%）和存货（占 19.73%）组成；非流动财富主要由长期股权投资
（占 43.14%）和固定财富（系数）（占 41.73%）组成。
舍弃 2023 年底，公司本部欠债总和 68.62 亿元，较上年底增长 23.58%。其中，流动欠债 37.42 亿元，非流动欠债 31.20 亿元。舍弃
部财富欠债率为 43.06%，较 2022 年提高 2.39 个百分点；一皆债务成本化比率 36.51%，公司本部债务背负较轻。
舍弃 2023 年底，公司本部统统者权益为 90.75 亿元，较上年底增长 12.02%，主要系留存收益增多所致。在统统者权益中，实获利本
为 13.50 亿元（占 14.87%）、成本公积系数 38.86 亿元（占 42.83%）、盈余公积系数 5.56 亿元（占 6.13%）、未分拨利润系数 32.48 亿元（占
年底，公司本部筹谋步履现款流净额为 9.80 亿元，投资步履现款流净额-0.48 亿元，筹资步履现款流净额-14.73 亿元。
（五）ESG 方面
公司珍视混浊物排放监测与能耗管制，积极履行动作上市公司的社会作事。举座来看，当今公司 ESG 发扬尚可，对其不时经
营无负面影响。
环境方面，由于触及发电及电解坐蓐，公司在运营进程中会产生废水、废气、固体放手物等环境混浊物。2023 年，公司颗粒物、二氧
化硫、氮氧化物、氟化物和氨氮等均不存在超标排放情况；公司编制了环境自行监测决议，并通过乌鲁木皆市生态环境局审核。能耗方面，
公司通过实施动力管制及节能本事校正，镌汰碳排放水善良强度；2023 年，公司进入约 6500 万元实施电极箔产线节能校正、汽锅柔性密
封校正技俩等 11 项节能校正技俩，罢了节能达 14400 吨标煤；通过对化成箔坐蓐线的节电校正，罢了单元家具电耗镌汰近 2kWh/普通米。
社会作事方面，2023 年，公司搞定奇迹 2640 东谈主次，构建了内培、外请和外派等多种花样，公司手段大家作事室开展手段培训 80 余
次，培训手段东谈主员 486 东谈主次，培养高手段东谈主才 20 余东谈主。公司研发进入力度大，本事立异上风处于行业跳跃水平。2023 年，公司研发进入
级科研技俩 2 项，2 项本事按照行业要求通过新疆维吾尔自治区工业和信息化厅新本事苟且或中国有色金属工业协会科学本事效果评价。
慈善捐赠方面，公司 2023 年慈善捐赠穿着 1000 余件、竹素 200 余册、生涯物质 40 余箱。
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七、债券偿还才气分析
舍弃 2024 年 3 月底，公司存续债券“众和转债”余额为 11.85 亿元。出于筹谋的合感性斟酌，使用 2023 年数据进行测算，公司现款
类财富、筹谋步履现款和 EBITDA 对“众和转债”的阴事程度高，公司对存续债券偿付才气强。
此外，
“众和转债”设立了转股价钱修正条件、有条件赎回条件等，故意于促进债券持有东谈主转股。斟酌到过去转股身分，公司对“众和
转债”的保险才气或将普及。
图表 15 • 公司存续债券偿还才气贪图
技俩 2023 年
待偿债券余额（亿元） 10.18
现款类财富/待偿债券余额（倍） 4.10
筹谋步履现款流入量/待偿债券余额（倍）6 6.34
筹谋步履现款流量净额/待偿债券余额（倍） 0.61
EBITDA/待偿债券余额（倍） 2.23
注：上表中的待偿债券为公司刊行的“众和转债”，出于筹谋的合感性，此处使用 2023 年数据测算债券偿还才气贪图
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八、追踪评级论断
基于对公司筹谋风险、财务风险及债项条件等方面的概述分析评估，聚合股信笃定防守公司主体长期信用品级为 AA，防守“众和转
债”的信用品级为 AA，评级揣度为踏实。
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附件 1-1 公司股权结构图（舍弃 2024 年 3 月底）
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附件 1-2 公司组织架构图（舍弃 2024 年 3 月底）
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附件 1-3 公司主要子公司情况（舍弃 2023 年底）
注册成本金 持股比例
子公司称号 主营业务 取得方式
（万元） 径直 转折
新疆众和收支口有限公司 2000.00 发货品与本事的收支口业务等 100.00% -- 出资确立
谈路普通货品运载；仓储业、装卸搬
新疆众和当代物流有限作事公司 2000.00 100.00% -- 出资确立
运；房屋租出等
矿业开发、镁业系列家具的辩论、坐蓐
新疆众和金源镁业有限公司 12000.00 65.00% -- 出资确立
及销售等
石墨烯铝合金导线杆材的研发、坐蓐、
新疆烯金石墨烯科技有限公司 5000.00 51.00% -- 出资确立
销售等
石河子众金电极箔有限公司 62500.00 坐蓐、研发和销售中高压电极箔家具等 -- 出资确立
高纯铝、电子铝箔、腐蚀箔、化成箔的
石河子众和新材料有限公司 15000.00 100.00% -- 出资确立
电子元器件原料的坐蓐、销售等
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附件 2-1 主要财务数据及贪图（公司兼并口径）
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现款类财富（亿元） 28.04 41.69 37.75
应收账款（亿元） 3.49 3.82 5.52
其他应收款（亿元） 0.26 0.16 0.23
存货（亿元） 17.22 18.56 18.84
长期股权投资（亿元） 28.43 30.56 32.74
固定财富（亿元） 49.45 54.90 /
在建工程（亿元） 4.88 4.55 /
财富总和（亿元） 143.41 167.19 170.56
实获利本（亿元） 13.50 13.50 13.77
少数股东权益（亿元） 1.02 0.94 0.95
统统者权益（亿元） 84.70 97.37 103.16
短期债务（亿元） 19.44 23.97 25.88
长期债务（亿元） 23.14 28.42 23.50
一皆债务（亿元） 42.57 52.40 49.38
营业总收入（亿元） 77.35 65.35 16.29
营业成本（亿元） 64.21 55.24 13.74
其他收益（亿元） 0.88 1.99 0.24
利润总和（亿元） 16.37 16.40 3.35
EBITDA（亿元） 22.43 22.71 --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 73.32 59.57 15.11
筹谋步履现款流入小计（亿元） 76.76 64.58 15.84
筹谋步履现款流量净额（亿元） 10.73 6.19 1.69
投资步履现款流量净额（亿元） 0.35 2.27 0.67
筹资步履现款流量净额（亿元） -12.89 2.09 -6.35
财务贪图
销售债权盘活次数（次） 4.54 4.77 --
存货盘活次数（次） 3.99 3.09 --
总财富盘活次数（次） 0.55 0.42 --
现款收入比（%） 94.79 91.16 92.76
营业利润率（%） 16.15 14.69 14.53
总成本收益率（%） 13.26 11.31 --
净财富收益率（%） 18.45 16.09 --
长期债务成本化比率（%） 21.45 22.60 18.55
一皆债务成本化比率（%） 33.45 34.99 32.37
财富欠债率（%） 40.94 41.76 39.52
流动比率（%） 163.93 179.74 173.38
速动比率（%） 111.25 130.71 126.38
筹谋现款流动欠债比（%） 32.81 16.36 --
现款短期债务比（倍） 1.44 1.74 1.46
EBITDA 利息倍数（倍） 17.95 17.85 --
一皆债务/EBITDA（倍） 1.90 2.31 --
注：1. 本答复中，部分系数数与各相加数径直相加之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除特殊评释外，均指东谈主民币；2. 公司 2024 年一季度财务数据未经审计
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附件 2-2 主要财务数据及贪图（公司本部口径）
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现款类财富（亿元） 20.37 30.77 27.92
应收账款（亿元） 4.87 3.86 5.53
其他应收款（亿元） 8.18 11.33 11.35
存货（亿元） 13.04 13.08 12.76
长期股权投资（亿元） 35.26 40.16 42.43
固定财富（亿元） 38.95 38.84 38.78
在建工程（亿元） 2.31 3.36 3.52
财富总和（亿元） 136.53 159.37 161.95
实获利本（亿元） 13.50 13.50 13.77
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 0.00
统统者权益（亿元） 81.01 90.75 96.19
短期债务（亿元） 19.38 23.75 25.63
长期债务（亿元） 22.72 28.42 23.50
一皆债务（亿元） 42.10 52.18 49.13
营业总收入（亿元） 85.01 76.51 19.12
营业成本（亿元） 75.47 70.26 17.00
其他收益（亿元） 0.71 1.49 0.16
利润总和（亿元） 14.40 12.78 2.90
EBITDA（亿元） / / /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 61.66 60.00 13.92
筹谋步履现款流入小计（亿元） 72.07 68.60 14.56
筹谋步履现款流量净额（亿元） 10.45 9.80 2.13
投资步履现款流量净额（亿元） 1.30 -0.48 0.72
筹资步履现款流量净额（亿元） -13.26 -14.73 -6.33
财务贪图
销售债权盘活次数（次） 5.14 5.83 --
存货盘活次数（次） 5.70 5.38 --
总财富盘活次数（次） 0.63 0.52 --
现款收入比（%） 72.52 78.42 72.80
营业利润率（%） 10.61 7.68 10.31
总成本收益率（%） 12.44 9.66 --
净财富收益率（%） 17.50 13.91 --
长期债务成本化比率（%） 21.90 23.85 19.63
一皆债务成本化比率（%） 34.20 36.51 33.81
财富欠债率（%） 40.67 43.06 40.61
流动比率（%） 179.36 177.16 170.36
速动比率（%） 136.30 142.21 137.82
筹谋现款流动欠债比（%） 34.50 26.18 --
现款短期债务比（倍） 1.05 1.30 1.09
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
一皆债务/EBITDA（倍） / / /
注：公司本部 2024 年一季度财务数据未经审计
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追踪评级答复 | 18
附件 3 主要财务贪图的筹谋公式
贪图称号 筹谋公式
增长贪图
财富总和年复合增长率
净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总和年复合增长率
筹谋效率贪图
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总和
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利贪图
总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（统统者权益+长期债务+短期债务）×100%
净财富收益率 净利润/统统者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构贪图
财富欠债率 欠债总和/财富系数×100%
一皆债务成本化比率 一皆债务/（长期债务+短期债务+统统者权益）×100%
长期债务成本化比率 长期债务/（长期债务+统统者权益）×100%
担保比率 担保余额/统统者权益×100%
长期偿债才气贪图
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销
一皆债务/ EBITDA 一皆债务/ EBITDA
短期偿债才气贪图
流动比率 流动财富系数/流动欠债系数×100%
速动比率 （流动财富系数-存货）/流动欠债系数×100%
筹谋现款流动欠债比 筹谋步履现款流量净额/流动欠债系数×100%
现款短期债务比 现款类财富/短期债务
注：现款类财富=货币资金+往复性金融财富+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借款+往复性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单子+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租出欠债+其他长期债务
一皆债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销
利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销
追踪评级答复 | 19
附件 4-1 主体长期信用品级设立及含义
聚合股信主体长期信用品级鉴识为三等九级，标志默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标志进行微调，默示略高或略低于本品级。
各信用品级标志代表了评级对象背信概率的高低和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象背信概率冉冉增高，但不排斥高信用
品级评级对象背信的可能。
具体品级设立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低
AA 偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低
A 偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低
BBB 偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般
BB 偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高
B 偿还债务的才气较地面依赖于精湛的经济环境，背信概率很高
CCC 偿还债务的才气十分依赖于精湛的经济环境，背信概率极高
CC 在歇业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用品级设立及含义
聚合股信中长期债券信用品级设立及含义同主体长期信用品级。
附件 4-3 评级揣度设立及含义
评级揣度是对信用品级过去一年傍边变化标的和可能性的评价。评级揣度频繁分为正面、负面、踏实、发展中等四种。
评级揣度 含义
正面 存在较多故意身分，过去信用品级调升的可能性较大
踏实 信用情状踏实，过去保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利身分，过去信用品级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响身分尚不成明确评估，过去信用品级可能调升、调降或防守
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