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（原标题：原料药迎多维度角落变化，肝素、碘造影剂等细分规模可祥和）
裁剪丨张桔??
手脚医药规模“芯片”，本年以来原料药行业正迎来积极变化。此前受累于众人供应链面孔变迁重复下旅客户去库存影响，板块供需两端承压。2024年以来随同国外去库基本完成，同期原料药专利峭壁密集到来，仿制药的品种与数目连忙上升，为原料药阛阓带来浩大机遇。
当今行业需求端角落改善彰着，2024年前两个月产量为54.6万吨，虽同比下滑7.6%，但已超2022年同期限度，改善仍在握续。 供给端，原料药价钱角落好转趋势初现，固然全体价钱水平仍低于2014年以来历史平均，但随同下流采购需求的渐渐增多，原料药价钱进一步配置空间有望灵通。
依托我国在中间体和原料药行业的本钱和产业链等上风，特质原料药和专利原料药行业将来有望迎来放量契机。 就投资而言，笔者提议祥和高壁垒的肝素、碘造影剂等特质原料药板块，以过火他景气度转暖的细分规模龙头。
肝素原料药上行周期或开启
龙头企业有望最先反弹
阅历了3-4年的下行周期后，当今大深广原料药的价钱处于历史低位。 跟着众人产能面孔改善、院内制剂需求复原、颐养量复原增长等成分，行业有望迎来全体性的价钱和事迹拐点，当中高工夫和高壁垒的特质原料药性价比上风和基本面回转预期正取得阛阓青睐。 其中肝素手脚常用的抗凝药物，在东说念主口老龄化、心脑血管疾病增多等推动下，供需关系将握续改善，2024年肝素原料药需求有望回暖。 字据弗若斯特沙利文预测，瞻望众人肝素原料药阛阓限度于2027年可达61.99亿好意思元，年均复合增长率达17.19%。
随同国外去库基本完成，刻下处于本轮肝素周期止境区间。 肝素原料药出口价钱已由2021年6月的1.58万好意思元/千克回落至2024年2月的0.55万好意思元/千克，价钱角落已初步清晰。 瞻望2024年下半年有望开启新一轮肝素价钱上行周期，利好肝素原料药联系头部企业。
此前受肝素原料药销量着落和去库影响，多家肝素企业2023年岁迹进展欠安。 被视为“国内肝素原料药三强”的三家公司2023年统统预亏或在20亿元傍边。 其中手脚众人肝素原料供应商龙头的某公司自2006年以来初次出现净利润亏空，2023年亏空7.83亿元。
面对肝素行业下行，头部企业一方面握续修皆内功，夯实销售渠说念以及坐蓐基础； 另一方面则在转型其他高端制剂，以平抑价钱下行带来的事迹影响。 仍以这家肝素龙头公司为例，制剂业务占总营收的比例，已从2018年的21.39%增至2023年上半年的57.04%。
对比来看另一肝素产业链众人龙头，是国内少数同期通过好意思国FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药坐蓐企业之一。 比年来其积极向高端制剂标的转型，除中国阛阓外，其无菌打针剂主要销往好意思国和欧洲等国际阛阓。 该公司短期肝素原料药业务受到产物的周期性影响； 长久来看，肝素原料药占公司收入利润的比例逐年着落，跟着公司制剂业务的高速成长，肝素原料药周期波动对公司事迹的影响有望渐渐淡化。 限制4月24日收盘，该公司PE（TTM）为20.26倍，位于自上市以来8.59%分位点，处于历史底部区间。
碘价着落有望普及
碘造影剂公司盈利空间
“显影妙手”碘造影剂属于原料药板块的“小品种”，但却面对“大需求”。 跟着全民医保的潜入激动与医学影像工夫的普通利用，我国造影剂阛阓需求繁华。 此前异常据统计，2016年至2021年，我国病院阛阓主要造影剂阛阓限度由94.97亿元增长至167.94亿元，年复合增长率达到12.1%，远高于众人增速。
追思历史，从2018年以来，我国碘（碘造影剂主要原料）入口价快速高潮。 不外跟着上游大型碘供应企业扩产及中微型碘矿产能开释，刻下碘原料价钱步入下行周期。 从2023年2月的71好意思元/千克降至2024年2月的65好意思元/千克，瞻望仍将连接着落。 碘价着落将有用改善下流碘造影剂原料药企业公司毛利率，国内下流碘造影剂原料药的“隐形冠军”值得祥和。
典型如某碘造影剂“中间体+原料药+制剂”一体化布局的龙头企业，瞻望2024年受益本钱端改善，事迹弹性彰着，碘价的着落有望增厚公司利润。 本年3月份，该公司还公告逆势增发募资用于产能扩建，也彰显了公司对后续行业景气度普及的信心，助力公司安祥行业特出地位。
当今该公司围绕碘造影剂完成“中间体+原料药+制剂”一体化布局，3大中枢原料药产能在2200吨傍边，碘造影剂龙头地位安祥。 刻下众人碘造影剂原料药需求量超1万吨，且大部分由原研主导，公司替代空间浩大。 该公司CMO/CDMO业务主要围绕碘化学，并以此为平台，彭胀至降血压、降血糖、抗过敏、抗病毒等翻新药规模，将来有望斥地新的事迹增长点。
一季报纷繁预喜
祥和事迹改善折服性较强公司
字据国度统计局数据，2023年1-3月我国化学药品原料药制造PPI当月同比从100快速下滑至96，而2024年1-3月从95增长至96，我国原料药价钱角落好转趋势初现。 固然全体价钱水平仍低于2014年以来历史平均，但随同下流采购需求的渐渐增多，原料药价钱进一步配置空间有望灵通。
除了肝素类、造影剂类原料药龙头企业投资价值可期外，其他如抗肿瘤、精神/神经、消化说念用药等规模的特质原料药祥和度也在日益普及。 部分原料药企一季报纷繁预喜，提议祥和事迹改善较为彰着的公司。
其中以原料药起家的某龙头药企，酿成了以心血管类、精神阻碍类、神经系统类、抗感染类为主导的产物系列，亦然众人主要的心血管、精神类医疗产物制造商之一，原料药销售袒护众人106个国度和地区。
该公司收受原料药+制剂协同发展，国际+国内双轮运转计策。 原料药方面，公司已布局2022-2027年专利行将过时的多个品种，潜在阛阓限度大。 比年来公司在众人表率阛阓注册加快，当今已在好意思国注册80多个品种，欧洲注册超50个品种，将来有望斥地更多出海增量空间。
从事迹预告看，固然受原料药部分产物价钱着落、集采产物价钱进一步着落等成分影响，2023年包摄于上市公司股东的净利润为8.26亿元，同比着落29.25%，但2024年一季度瞻望实现包摄于上市公司股东的净利润为2.60亿元至2.86亿元，同比增多50%至65%。 而净利润较客岁同期大幅增长，主要源于： 1.新产物握续导入并渐渐上量，阛阓拓展初显告成； 2.产物阛阓占有率有用普及，销售收入大幅增长； 3.本钱限度智商及详细实力进一步增强等联系。
另一家起家于高端阛阓的特质原料药厂商，握续横向拓展，积极在抗凝血、抗高血糖、抗高血压、抗痛风，以及镇痛类、抗癫痫、抗抑郁、消化系统类用药等规模加大研发干涉，已酿成了三梯队产物结构，包括7个老制品种、17个新品种和30+储备品种，有劲援助公司长久发展。
该公司2023年实现营业总收入7.22亿元，同比增长0.31%； 实现归母净利润1.06亿元，同比增长5.28%； 本年一季度实现净利润0.44亿元，同比增长31.62%，创下同期历史新高。 将来受益于药品专利峭壁海浪、原料药产物需求普及、产能渐渐开释、抢首仿原料药多年布局或陆续收尾等多重成分，该公司事迹有望握续放量。
（作家系北京某头部公募基金司理。本文已刊发于4月27日《证券阛阓周刊》，著述仅代表作家个东说念主不雅点，不代表本刊态度。文中说起个股和基金仅作念例如分析，不作念营业保举。）